自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技(jì)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历耐克品牌和乔丹品牌是什么关系史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或(huò)者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系价(jià)格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回(huí)升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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