钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后(hòu)又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键盘生(shēng)产商(shāng)传(chuán)艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于(yú)跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科(kē)技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭(jì)出“七(qī)连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股(gǔ)走势(shì)。然(rán)去年末(mò)以来，抛(pāo)“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的套路完(wán)全失灵，股价(jià)又在4个(gè)多月时间极(jí)速腰(yāo)斩。即便是(shì)3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的上涨，而(ér)后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式(shì)的(de)涨跌折射的是市场对传艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时(shí)间不过10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)的投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺、落地产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口(kǒu)的产能又该(gāi)如(rú)何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人信服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电池便与锂(lǐ)离子电池(chí)同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱(ruò)、钠(nà)电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其研发进度大(dà)大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着(zhe)钠(nà)电关键技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人们重视(shì)。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天之际，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时(shí)的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自(zì)然人(rén)杨(yáng)磊(lěi)和(hé)杨崇(chóng)义(yì)合作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏(sū)传艺钠电科技有限公(gōng)司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当日(rì)盘后公(gōng)司(sī)迫(pò)不及待召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析师和个(gè)人投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根据(jù)规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下电(diàn)话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个(gè)涨停板，市值快(kuài)速实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股(gǔ)价(jià)的前车在前，传艺(yì)科技开始(shǐ)有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进(jìn)展，而公(gōng)司股价也往往在公(gōng)告披露(lù)后(hòu)录(lù)得(dé)大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于跨(kuà)界钠电(diàn)池前10元/股(gǔ)左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难(nán)掀大(dà)风浪(làng)，反(fǎn)而随着时(shí)间的推(tuī)移(yí)，迅(xùn)速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间(jiān)已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活(huó)动记录表》中对(duì)外发布钠(nà)电池业务未来(lái)规划、技术水平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所关注函回复的(de)公告(gào)》补充披露相关(guān)事(shì)项，传艺科(kē)技(jì)及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)通报(bào)批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是(shì)其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的(de)。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增预案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成本约(yuē)54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地(dì)购置及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠(nà)电产能远(yuǎn)不止这公告(gào)出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司(sī)董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提(tí)到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电池(chí)全供应链(liàn)项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的钠(nà)电产能(néng)规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民(mín)的说法，传(chuán)艺科技在上(shàng)述的(de)54亿元(yuán)资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技(jì)主营式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿(yì)元的(de)盈利水(shuǐ)平(píng)显然难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电(diàn)子零(líng)组件，具体(tǐ)包括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以来公司(sī)经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当(dāng)年(nián)公司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈(yíng)利(lì)水平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年半(bàn)内要拿出54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深(shē吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西n)交所的回函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离(lí)子电池(chí)项(xiàng)目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见其在投(tóu)资(zī)钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很(hěn)明(míng)显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷款解决(jué)。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司公(gōng)告称，传艺科(kē)技及(jí)子公司拟向(xiàng)工商银行(xíng)、农(nóng)业银(yín)行等(děng)组成的联合银团申请(qǐng)不(bù)超过(guò)20亿(yì)元的(de)项(xiàng)目贷款，用于公司钠(nà)电池(chí)项目。根据最新的(de)调研记(jì)录(lù)，“截至(zhì)目前，牵头银(yín)行已(yǐ)审(shěn)批通过，参团(tuán)银行处(chù)于(yú)正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月30日(rì)，公司披露(lù)《2023年度(dù)向(xiàng)特(tè)定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电(diàn)池制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这(zhè)部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到(dào)的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个钠(nà)电(diàn)池(chí)全供应链(liàn)项目(mù)计划(huà)到(dào)2024年末全部(bù)竣(jùn)工投(tóu)产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如邹伟(wěi)民(mín)在近日的演讲中所言(yán)照进(jìn)现实，几年(nián)后公司(sī)营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实(shí)力有限(xiàn)公司外，核心还在其大干快上(shàng)后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露的参数和(hé)性(xìng)能来(lái)看，传(chuán)艺钠电的(de)钠电池与巨头们(men)不(bù)相上(shàng)下，但宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车(chē)领域实现(xiàn)装车应(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西yīng)用(yòng)。而传艺科(kē)技除(chú)了在岁末年(nián)初(chū)公告与中祥航(háng)业(yè)、江苏新(xīn)能(néng)源、德(dé)博(bó)新能(néng)源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协(xié)议(yì)外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户情(qíng)况(kuàng)时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用(yòng)覆(fù)盖储(chǔ)能(néng)、低速电(diàn)动车(chē)及电动工具等(děng)多个(gè)领域”“公司(sī)钠离子电池送样(yàng)后客户的(de)反馈普遍较为良好，并已与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和合作意向(xiàng)洽(qià)谈等(děng)工(gōng)作(zuò)”等进(jìn)行回复。至于具体的客户名称和(hé)订单金额，一直(zhí)语焉(yān)不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上(shàng)海钢联新能源事业部钠电池(chí)分析师汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到(dào)2023年(nián)底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预(yù)测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸(suān)电(diàn)池的(de)市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)比例的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中(zhōng)预(yù)测，预计2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在(zài)此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被(bèi)推(tuī)到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池商业(yè)化进程的(de)讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定要发展，因为它是(shì)锂(lǐ)离子电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能量(liàng)密(mì)度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池成本(běn)基本(běn)相当；而由于锂原(yuán)料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池还有降本的(de)空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规模量产后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠(nà)离子电池(chí)的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就依然存在，并(bìng)且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间(jiān)有望进一步(bù)打开，该成本临(lín)界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明(míng)年钠电产业规(guī)模化完成后，能和锂离子电池的成本(běn)拉开差距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万(wàn)以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优(yōu)势(shì)；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠离(lí)子(zi)电池在动(dòng)力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括传艺科技(jì)在内，诸多(duō)入局(jú)钠电池(chí)的企业都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日(rì)的调研记录(lù)中曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根(gēn)据碳(tàn)酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波动(dòng)而(ér)波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力(lì) 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还(hái)担(dān)忧传艺科技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传艺科(kē)技在投(tóu)资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万元吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西投向(xiàng)薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目。然2018年(nián)4月(yuè)公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目的(de)实施地点从一(yī)厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川区工(gōng)业园区核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资(zī)子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目(mù)（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项目的建(jiàn)设，并将后者(zhě)的产能从1600万台(tái)提(tí)升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项(xiàng)目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高邮市(shì)经开区(qū)凌波路33号改(gǎi)建至江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技(jì)再(zài)“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余(yú)募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入(rù)“钠离子电池制造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划(huà)的地点、资金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率(lǜ)低下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计(jì)天差地(dì)别。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩产项(xiàng)目建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目建设(shè)期(qī)也仅12个月，预计达产年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项目投资(zī)进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去甚远。

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