公募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司(sī)也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成(c耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系héng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制(zhì)两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改(gǎi)造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化(huà)。

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