金融界4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们(me哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思n)产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步(bù)消化之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平(píng)持续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计发(fā)言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于(yú)去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随(suí)着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服(fú)务(wù)业和其他(tā)不可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在(zài)持续(xù)恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不(bù)是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏(sū)的(de)本(běn)质是(shì)货币与有效(xiào)需(xū)求或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个(gè)原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求(qiú)不足相关(guān)，在(zài)传(chuán)统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷(mí)的环(huán)境(jìng)下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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