金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率美国总统奥巴马几岁，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(ché美国总统奥巴马几岁ng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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