银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gò染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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