5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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