财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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