财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东回报黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过(guò)去(qù)大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一映射分析(xī)。

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