金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)2l是多少斤 2l是多少kg要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏2l是多少斤 2l是多少kg观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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