大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bùln的公式大全，ln4-ln2等于多少)长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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