申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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