金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关，今硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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