2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国(guó)股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构(gòu)代表接(jiē)受本报(bào)采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机(jī)构(gòu)人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其它非美货币可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可(kě)能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本(běn)方面(miàn)内需跟(gēn)服(fú)务业获(huò)诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在全(quán)球(qiú)起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复(fù)苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤(yóu)其是在第一季度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美经(jīng)济的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年(nián)财(cái)政和(hé)地产(chǎn)方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本目(mù)前(qián)处于(yú)一个极端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用(yòng)下(xià)，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复(fù)动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势(shì)上看(kàn)无论经济增(zēng)长还(hái)是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的(de)开端，远没(méi)有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能(néng)源(yuán)价格显著回(huí)落及冬季(jì)天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策(cè)立(lì)场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区(qū)间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜(qián)在降温的(de)可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经(jīng)济名义(yì)上进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的(de)机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余(yú)下时(shí)间保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对(duì)于国内经济增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目(mù)标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境带来冷(lěng)却经济的(de)副作(zuò)用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储可能(néng)要(yào)到了明年上(shàng)半年才(cái)会(huì)认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去(qù)的(de)半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对美(měi)联储加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息(xī)会是最后一次(cì)，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流(liú)动性下降(jiàng)和投资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市(shì)场(chǎng)上(shàng)反映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国的(de)银(yín)行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认为美联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从今年三(sān)季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联(lián)储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问题(tí)，应根据未来几个(gè)月美国(guó)经济的(de)实(shí)际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积并形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看(kàn)，美(měi)联储可(kě)能在(zài)下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济(jì)状况(kuàng)触(chù)底(dǐ)才(cái)会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时(shí)通常(cháng)更容易预(yù)测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在(zài)最后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好(hǎo)，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需(xū)要(yào)思(sī)考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确定性(xìng)是比较高的(de)。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是(shì)公有云上部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的(de)API接口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到私有云(yún)上的大(dà)模型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为(wèi)多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地(dì)的(de)案(àn)例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局，投资(zī)机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视(shì)数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的(de)发展，今年成(chéng)立了国(guó)家数(shù)据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三(sān)大运(yùn)营(yíng)商都加(jiā)大了(le)在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国(guó)的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产生一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器学(xué)习(xí)与(yǔ)深度学习模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将带来(lái)以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大的(de)数据集(jí)和计算资(zī)源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云服(fú)务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据(jù)进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企业将大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专(zhuān)家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对(duì)AI技术(shù)研(yán)发(fā)的知(zhī)情权(quán)以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助于(yú)提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观(guān)察其对(duì)社会(huì)产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人士发(fā)起的自律性(xìng)暂停可能(néng)难以有效执行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制风险以及(jí)科技伦(lún)理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国(guó)监管层在立法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智能(néng)服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工(gōng)智能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经济增长速(sù)度持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)于企(qǐ)业盈利的(de)预(yù)期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下(xià)走(zǒu)代(dài)表这(zhè)些(xiē)债(zhài)券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根(gēn)资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意义上(shàng)的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截(jié)至(zhì)目前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们(m对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思en)，如果中国的企业(yè)盈(yíng)利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美(měi)的(de)政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一(yī)些信(xìn)贷(dài)评级比(bǐ)较低的(de)企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末(mò)有(yǒu)降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全球总需(xū)求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在(zài)公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本(běn)面(miàn)条(tiáo)件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离(lí)基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思：站(zhàn)在(zài)资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们(men)看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济(jì)下行的时(shí)候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由于(yú)需求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配(pèi)制造、科(kē)技(jì)，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契(qì)合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受(shòu)益(yì)于(yú)复苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行的(de)定价不(bù)足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心(xīn)可(kě)能从衰退转向(xiàng)复(fù)苏，美元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时(shí)点可(kě)能(néng)仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)准备(bèi)金率下(xià)调就是(shì)明证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的(de)亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美(měi)国的衰退周期(qī)所体现出(chū)的(de)特(tè)征一致(zhì)，在(zài)美(měi)国，政府债(zhài)券通(tōng)常受益于债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的(de)定价(jià)），而公司债券收益率相(xiāng)对于(yú)美国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思