2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息(xī)，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场）2023年净(jìng)值(zhí)下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动(dòng)态的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区(qū)投资(zī)总监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力(lì)，中国经济(jì)持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士(shì)认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变(biàn)，其(qí)中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如(rú)果要中国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是(shì)在(zài)第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的预期(qī)则有所保留(liú)。我们(men)认为中国(guó)仍(réng)在复苏的(de)道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏(sū)的(de)压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一个极端(duān)宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行长表(biǎo)现出会(huì)维(wéi)持(chí)货币政(zhèng)策不变的(de)策(cè)略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下(xià)行。预计(jì)美(měi)国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复(fù)是否结束(shù)、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能(néng)源(yuán)价格(gé)显著(zhù)回(huí)落及冬季天(tiān)气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了(le)衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未(wèi)来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬升(shēng)的(de)可(kě)能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题比美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这一(yī)水平(píng)。中国(guó)经(jīng)济的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一次加息(xī)了。虽然说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出(chū)现问(wèn)题，这都是高利(lì)率环境(jìng)带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济(jì)的副作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才会认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通(tōng)胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过(guò)去的半年(nián)12个月多(duō)次(cì)提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近(jìn)的银行(xíng)业问题，市(shì)场对美联储加息的预(yù)期发生了较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然(rán)后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利(lì)率的(de)正常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动(dòng)性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出(chū)现了流动性和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息(xī)后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的(de)差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几(jǐ)个(gè)月美(měi)国(guó)经济的实际(jì)情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积(jī)并(bìng)形(xíng)成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济衰(shu太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗āi)退终局确(què)定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在(zài)大类资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松(sōng)政策(cè)可能(néng)利好股市(shì)，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与股(gǔ)票不(bù)同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的(de)高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经录得(dé)一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候，做工具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一步(bù)提(tí)升它(tā)的(de)投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化的(de)进程，我们认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和(hé)推理环(huán)节都(dōu)需要消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数(shù)（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下(xià)游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加(jiā)大了在数(shù)据方面(miàn)的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体(tǐ)的(de)发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国市场则将是亚(yà)洲上升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业(yè)在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的(de)数(shù)据集和计(jì)算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行(xíng)业自(zì)律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对此的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗性暂停可(kě)能(néng)难以有效执行。人(rén)工(gōng)智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难(nán)以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而(ér)呼(hū)吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的(de)企业(yè)客户开始转向规划(huà)私(sī)有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗(piàn)的(de)效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立(lì)法进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人(rén)工智能服(fú)务(wù)提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承担(dān)信息安(ān)全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们(men)相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国(guó)国债，它的利率还是要(yào)往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下走代表这些债券的(de)价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理(lǐ)目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的亚(yà)洲(zhōu)货(huò)币(bì)都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之(zhī)后(hòu)可能会出(chū)现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的(de)股(gǔ)债双杀(shā)，对(duì)成(chéng)长股则尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成(chéng)长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的(de)表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情景下，利率(lǜ)带来(lái)的分母端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价(jià)不足。后续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势性下(xià)行(xíng)周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于(yú)一篮(lán)子货(huò)币。日元可(kě)能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市(shì)场股票估(gū)值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制定者(zhě)继续(xù)支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存款(kuǎn)准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们(men)增加了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息的(de)定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益(yì)率相对(duì)于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗