昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。