近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎ加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差i)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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