本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者(zhě)市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估(gū)值(zhí)回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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