金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱能级城市需求(qiú)。

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