公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金公(gōng)司也(yě)在抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiā抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思o)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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