金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一些，不(bù)必(bì)担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环(huán)境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什(shén)么也(yě)没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业(yè)只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的(de)服务(wù)业(yè)在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“天之蓝52度多少钱一瓶回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季恢复(fù)，大(dà)概(gài)在今(jīn)年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，反映出供天之蓝52度多少钱一瓶需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，实(shí)际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统(tǒng)计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格(gé)会回到一(yī)个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩(suō)的(de)认定(dìng)，其主(zhǔ)要(yào)反映(yìng)局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业(yè)好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于(yú)事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益成(chéng)长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的回落天之蓝52度多少钱一瓶多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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