自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎ定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历n)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuā定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ng)擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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