四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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