金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退(t苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗uì)。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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