公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校(rán)存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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