银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡华大基因是国企吗沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够华大基因是国企吗(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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