2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态(tài)的(de)看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监(jiān)及(jí)宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入(rù)轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行(xíng)业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美(měi)国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得(dé)的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经(jīng)济衰退的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务(wù)业获诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地(dì)区(qū)中国，日本过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日(rì)本(běn)的经(jīng)济表现(xiàn)不会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐(lè)观(guān)态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期(qī)则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的(de)道路上。如果下(xià)半年财政和地(dì)产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏进(jìn)程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的(de)压制作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的预(yù)期。日本目前(qián)处(chù)于一个极端(duān)宽(kuān)松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货(huò)币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓(huǎn)和、以及周期性因(yīn)素(sù)作用下，经济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势(shì)性的内生修复动力，并不需(xū)要(yào)太强的(de)政策刺(cì)激，从趋(qū)势上看无论经济(jì)增长还(hái)是企(qǐ)业盈(yíng)利的(de)修复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回(huí)落及冬季天(tiān)气(qì)较预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新(xīn)总裁植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货币政策(cè)区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可能对(duì)曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区(qū)面(miàn)临(lín)的通胀(zhàng)问(wèn)题(tí)比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下(xià)时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联储的(de)政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要(yào)到(dào)了明年(nián)上半(bàn)年才会认真(zhēn)的(de)去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个(gè)温和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四(sì)季(jì)度开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利(lì)率的(de)正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美(měi)国的银行业还是高(gāo)收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最(zuì)近一次(cì)加息后(hòu)，进入(rù)观望态势(shì)。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从美联储官(guān)员(yuán)的点阵图看，大部分(fēn)美联储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场预(yù)期有(yǒu)一(yī)定的差(chà)距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退(tuì)终局确(què)定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期(qī)的利(lì)率(lǜ)债、高评(píng)级信用债会(huì)在大类资(zī)产中取(qǔ)得乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成(chéng)立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济(jì)状况触底(dǐ)才会(huì)构成股市(shì)反弹的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政府债(zhài)收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎(hū)总是在最后一次(cì)加息前后(hòu)出现，然后(hòu)在接(jiē)下来(lái)的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这(zhè)是(shì)我们(men)需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程(chéng)，我(wǒ)们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)有非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环(huán)节和推(tuī)理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆(lù)续(xù)收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大(dà)模型，包(bāo)括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有云上的(de)大模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本(běn)来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多(duō)可以(yǐ)探(tàn)索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源(yuán)于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的(de)使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度(dù)重视数字(zì)经(jīng)济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部，三(sān)大运(yùn)营商都加大(dà)了在(zài)数据方面(miàn)的投入(rù)，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来(lái)以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计(jì)算资(zī)源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服(fú)务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情(qíng)权以及行业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标(biāo)准的(de)出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下(xià)一代模(mó)型的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可(kě)能(néng)难以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规(guī)制风(fēng)险以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署(shǔ)在公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越来越多的(de)企(qǐ)业(yè)客户开始转向规(guī)划(huà)私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立(lì)法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成(chéng)式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服务提供(gōng)者(zhě)应该承担(dān)信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半年，经(jīng)济增长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美国(guó)股(gǔ)票的估(gū)值相对(duì)于企业盈利的预(yù)期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那(nà)么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些(xiē)债券(quàn)的(de)价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告(gào)诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越差(chà)的(de)时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低(dī)的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货(huò)币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都会(huì)得到(dào)支持。商(shāng)品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态(tài)度(dù)，商品中比(bǐ)较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优(yōu)于商品。年末有降息(xī)预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在(zài)较(jiào)大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认(rèn)为(wèi)今年债券的表现会优于股(gǔ)票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要(yào)是因为避险情绪的上(shàng)升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端(duān)的收缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的(de)分(fēn)母端(duān)制约改善，利好利率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分(fēn)子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板指的吸引力(lì)相(xiāng)对高于沪(hù)深(shēn)300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会(huì)相(xiāng)对(duì)较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高股息(xī)的优质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端(duān)下行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美(měi)元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能仍(réng)强于(yú)一篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在(zài)美元强(qiáng)势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续(xù)支持经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)，最近的银(yín)行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该(gāi)会支(zhī)持除日(rì)本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了(le)对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发(fā)达(dá)市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特(tè)征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息(xī)的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿