四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性乔丹有多高。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较乔丹有多高(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，乔丹有多高>现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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