金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(y两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃òng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关(guā两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃n)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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