4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数(shù)较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数(shù)提振同(tóng)比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策(cè)及车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一(yī)体化产业(yè)链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名<太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名/span>ong>：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民(mín)币(bì)贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)继(jì)续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速(sù)或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

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