大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向好好记住我在你体内的感觉移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市(sh好好记住我在你体内的感觉ì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(c好好记住我在你体内的感觉hǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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