2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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