5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

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　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的(de)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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