5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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