北京时间周五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的(de)是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数据(jù)远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测(cè)的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却(què)仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了有利(lì)的(de)发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据(35c到底有多大，35c是多少jù)保持一定的谨35c到底有多大，35c是多少慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融(róng)资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的(de)方(fāng)向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲高主要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金(jīn)利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明(míng)表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束(shù)加息(xī)需(xū)要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀明(míng)显(xiǎn)回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快(kuài)就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明(míng)美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金属的(de)涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月(yuè)会(huì)议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上(shàng)移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍(réng)市场偏(piān)强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美(měi)债收(shōu)益(yì)率持续下(xià)行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远(yuǎn)不及预(yù)期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的(de)共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置(zhì)思路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破(pò)行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金(jīn)协(xié)会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国(guó)消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银(yín)行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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