近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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