四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(ch快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了à)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(l快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ì)率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了性循环(huán)。”李湛表示。

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