申(shēn)万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

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　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

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