财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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