申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中数学中e等于多少，高中数学中e等于多少，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(数学中e等于多少，高中数学中e等于多少zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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