4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期(qī)低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制(zhì)的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比(b大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？.4％）。

　　大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ong>外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》

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