私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等(dě两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ng两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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