银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里shì)下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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