财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市(shì)场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能(néng)单(dān)一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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