大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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