金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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