来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化(huà)？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然(rán)稳(wěn)健(jiàn)，表述修改(gǎi)为“一季(jì)度(dù六朝是指哪六朝)经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第(dì)二，重申(shēn)美国银(yín)行稳健，明(míng)确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国(guó)经济温(wēn)和增(zēng)长，有可能避(bì)免衰退，或者(zhě)是温和衰退(tuì)。关于(yú)加息，本次加息依然是(shì)共识；认(rèn)为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷六朝是指哪六朝利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国(guó)国债、机构债(zhài)务(wù)和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债(zhài)和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美(měi)联储坚持加(jiā)息的关(guān)键仍在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀(zhàng)季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于(yú)高(gāo)位(wèi)；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的(de)一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经(jīng)济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活(huó)动(dòng)以适度的(de)速度增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近几个(gè)月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在确(què)定额(é)外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上(shàng)适合(hé)于(yú)随着时间(jiān)的推移将(jiāng)通货(huò)膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济和金(jīn)融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会(huì)预(yù)计(jì)，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国银行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性”；明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的(de)程(chéng)度仍(réng)不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经济可能面临来(lái)自(zì)紧缩(suō)信贷的(de)阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国出现(xiàn)经(jīng)济衰退(tuì)，希(xī)望是(shì)温和的；强调，美(měi)国可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达(dá)到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议息会议时(shí)，就已经(jīng)在讨论(lùn)停(tíng)止加息的(de)问(wèn)题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次(cì)加息依(yī)然是共识，所有人全(quán)票通过，一(yī)些政策制定者谈到(dào)停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接(jiē)近达到(dào)），也就意味(wèi)着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区(qū)性银行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关(guān)于债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达(dá)成债务协议(yì)，经济后(hòu)果(guǒ)“高度不确定”。此前(qián)，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债务(wù)违约(yuē)。

　　由于(yú)美(měi)联(lián)邦政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府(fǔ)发生债务(wù)违约(yuē)。美国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的最新报(bào)告显示(shì)，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银(yín)行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不变，9月(yuè)开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 六朝是指哪六朝