调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整(zh一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ěng)体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎ一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗o)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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