昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(s哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音hù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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