四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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